斯凱奇94億美元退市，鞋史最大收購案釋放什么信號？
發(fā)布時間：2025/5/8 8:46:00 文字來源：
斯凱奇的轉身幾乎沒有預兆。上市26年，這家全球第三大鞋類公司突然宣布將以每股63美元的價格，整體出售給巴西投資公司3G Capital，交易總價達到94億美元。交易完成后，斯凱奇將正式退市，成為一家私人公司。這是鞋業(yè)迄今為止最大的一筆收購。值得一提的是，股神巴菲特也參與了這場收購競爭，他表示近期曾接近完成一筆規(guī)模高達100億美元的收購案，但最后放棄出手，外媒證實他所關注的正是斯凱奇。消息一出，引發(fā)業(yè)內嘩然。原因不難理解：這家家族控制、增長穩(wěn)定的美國鞋履巨頭，過去四年間營收幾乎翻倍，從46億美元增長至約90億美元，2024年還實現(xiàn)了12.1%的同比增長，超越耐克與阿迪達斯。然而，隨著新一輪關稅政策收緊，斯凱奇的盈利模型突然被推向崩潰邊緣。斯凱奇大部分產品來自中國與越南。在特朗普重啟對華關稅的背景下，來自中國的鞋類產品稅率高達145%，越南產品也達到46%。這意味著，一雙原價1100元的鞋款，很可能漲至1700元以上。對于長期定位“高性價比”的斯凱奇而言，價格優(yōu)勢蕩然無存。毛利空間被快速壓縮，公司也在最近一季財報中撤回全年營收預期，理由正是“貿易政策導致的不確定性”。對于一家具全球銷售網絡、但無自主生產工廠，且與代工方未簽長期協(xié)議的品牌來說，風險已不僅是成本上漲，而是供應鏈本身的穩(wěn)定性。
在上市公司身份下，斯凱奇難以快速做出結構性調整。私有化，成為唯一可行的“喘息”選擇。這也意味著，未來若關稅政策持續(xù)收緊，越來越多依賴亞洲制造、布局中低價市場的國際品牌，正被迫站上戰(zhàn)略抉擇的岔路口
該交易預計將在2024年第三季度完成。按照協(xié)議條款，斯凱奇將以每股63美元的價格完成全現(xiàn)金收購。同時，創(chuàng)始人格林伯格家族還獲得一項選擇權：其所持約1800萬股股份，可選擇按每股57美元價格兌付現(xiàn)金，并換取新成立母公司的一份不可轉讓股權。如果格林伯格家族選擇兌付，最終現(xiàn)金回報預計最高可達11億美元。
交易完成后，斯凱奇仍將由董事長兼首席執(zhí)行官羅伯特·格林伯格、總裁邁克爾·格林伯格，以及現(xiàn)有高管團隊繼續(xù)領導，公司治理結構維持穩(wěn)定。其他家族成員將繼續(xù)擔任非管理崗位，公司總部也仍將保留在其創(chuàng)立之初的加州曼哈頓海灘。
2020年至2024年，斯凱奇全球營收從46億美元增長至90億美元，增長近一倍。2024年公司營收同比增長12.1%，超過耐克和阿迪達斯同期增速。其中，美國市場貢獻了49%的收入，公司整體毛利率長期維持在50%左右，是其穩(wěn)健盈利能力的核心支撐。但這種增長模式背后，卻也隱藏著脆弱的依賴結構：斯凱奇并不擁有自主工廠，所有產品均依賴外包生產，且未與任何制造商簽署長期合約。換句話說，其全球供應鏈處于一種“隨時可終止”的狀態(tài)，面對貿易政策波動幾乎毫無緩沖機制。根據(jù)現(xiàn)行政策，其在越南、中國兩大制造基地所生產的商品，出口至美國時需分別繳納46%和高達145%的關稅。在中低價鞋類利潤本就有限的背景下，如此高稅負幾乎等同于直接吞噬全部利潤。正因如此，斯凱奇在2024年一季度財報發(fā)布后，罕見地撤回了全年營收預期，給出的官方理由是“全球貿易政策帶來的宏觀不確定性”。對于一家上市26年的消費品牌來說，這是一個異常明確的信號：當前外部環(huán)境，已讓財務預測變得不可控。在這一背景下，選擇由3G資本牽頭的私有化，不僅能緩沖股東壓力，更為斯凱奇騰出了一個戰(zhàn)略調整的封閉窗口——去尋找下一個能抵御不確定性的增長路徑。
外界普遍認為，斯凱奇此時選擇私有化，是為了更好地應對由特朗普關稅政策引發(fā)的深層次沖擊。這位家族企業(yè)的掌舵人羅伯特·格林伯格，在創(chuàng)立斯凱奇之前已數(shù)度創(chuàng)業(yè)，從理發(fā)店、假發(fā)批發(fā)到牛仔褲零售，直到1983年創(chuàng)辦運動鞋品牌LA Gear，一度風靡全美。1992年，他帶著兒子邁克爾共同創(chuàng)立斯凱奇，最初只是馬丁靴的代理商，之后轉型為“平價運動鞋進口商”，鎖定了高價品牌與低端產品之間的市場空白。這一策略令斯凱奇迅速突圍，并于1999年成功上市。
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