美東時(shí)間 7 月 30 日，德國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌阿迪達(dá)斯發(fā)布 2025 財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，盡管凈利潤(rùn)大增近一倍，毛利率也有所提升，但營(yíng)收未達(dá)預(yù)期，疊加關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)及明星單品熱潮可能觸頂?shù)纫蛩?，公司股價(jià)應(yīng)聲暴跌 10.6%。

報(bào)告期內(nèi)，阿迪達(dá)斯?fàn)I收達(dá) 59.5 億歐元，同比增長(zhǎng) 2.2%，但低于分析師預(yù)估的 62 億歐元。

與之形成反差的是，凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，達(dá)到 3.69 億歐元，同比大漲 94%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

同時(shí)，毛利率由上年同期的 50.8% 提升至 51.7%，超出預(yù)估的 51.5%。

阿迪達(dá)斯方面表示，營(yíng)收、凈利潤(rùn)及毛利率的表現(xiàn)，得益于產(chǎn)品折扣減少、貨運(yùn)成本下降和庫(kù)存前置。為趕在美國(guó)關(guān)稅落地前將大量商品提前運(yùn)往美國(guó)，截至 6 月底，公司庫(kù)存激增 16%，達(dá) 52.6 億歐元。

然而，這一庫(kù)存前置舉措被業(yè)內(nèi)認(rèn)為并非前置倉(cāng)庫(kù)，而是前置風(fēng)險(xiǎn)。

危機(jī)正從供應(yīng)鏈另一端逼近，不可控成本上升成主要擔(dān)憂。

阿迪達(dá)斯在財(cái)報(bào)中警告，美國(guó)上調(diào)對(duì)越南和印尼商品的關(guān)稅，預(yù)計(jì)將在 2025 年下半年帶來(lái)約 2 億歐元的額外成本。而越南和印尼是其最大代工基地，截至 2024 年底，分別貢獻(xiàn) 27% 和 19% 的產(chǎn)量。

首席執(zhí)行官 Bjorn Gulden 直言，若這輪關(guān)稅引發(fā)更廣泛的通脹，公司難以預(yù)估對(duì)消費(fèi)者需求的連鎖影響，這意味著除了利潤(rùn)可能被壓縮，消費(fèi)者對(duì)漲價(jià)后的 Samba、Gazelle 等產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)意愿能維持多久也存在極大不確定性。

值得關(guān)注的是，阿迪達(dá)斯當(dāng)下的高光單品 Samba、Gazelle、Spezial 等鞋款，被分析師指出熱度或?qū)⑦M(jìn)入下行通道。

伯恩斯坦分析師 Aneesha Sherman 在最新報(bào)告中稱(chēng)，這類(lèi)主打露腳踝和薄底復(fù)古潮流的鞋款，2024 年預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)約 15 億歐元銷(xiāo)售，占集團(tuán)總收入約 7%，已逼近當(dāng)年 Yeezy 熱潮的巔峰貢獻(xiàn)。

同時(shí)，Sherman 提醒，這波潮流熱度最快將在 2025 年見(jiàn)頂。

一邊是不可控的關(guān)稅成本，一邊是可能曇花一現(xiàn)的單品熱銷(xiāo)，阿迪達(dá)斯正被迫在夾縫中尋找下一階段的增長(zhǎng)引擎。

盡管公司維持全年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)在中性匯率下全年銷(xiāo)售額將實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)介于 17 億至 18 億歐元之間，但投資者顯然更擔(dān)心短期紅利退潮后，公司是否有足夠的 B 計(jì)劃支撐發(fā)展，這也使得即便凈利潤(rùn)大增，仍難挽股價(jià)頹勢(shì)。

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